创业板十周年，羁系层半个月两次发声，可以感受到注册制脚步越来越近。
11月初，在科创板满百日之际，证监会主席易会满在接受新华社记者专访时谈到，加速推进创业板改造并试点注册制。此前10月20日，证监会副主席李超在“第六届天下互联网大会资本市场助力数字经济创新生长论坛”上致辞已经对外吹风，要加速推进创业板改造并试点注册制。
首先，改造偏向是清晰的，在易会满主席“四个敬畏、一个协力”的羁系理念下，市场化与法治化的改造偏向已经成为市场共识。
其次，改造目的是明确的，创业板的改造目的在于完善市场功效、提升市场效率、提高上市公司整体质量。有着不停的源头活水，再加大劣质公司的清退力度，在市场挑选公司、订价公司、镌汰公司的机制下，创业板上市公司质量也会逐渐提高。
改造的具体措施是可参考的，科创板在完善市场功效方面有许多改造措施，有用发挥作用的可以直接借鉴，露出出问题的也可以进一步改善优化。
有了科创板的注册制试验田，创业板改造表面上看可以更轻松一些。然而，创业板与科创板改造也有着很大的差别：
科创板是一个增量市场，相关制度设计时无须过多思量既有A股市场；科创板也设置了投资者门槛，到目前为止也只有400多万投资者介入科创板投资。即便科创板相关机制还不够健全、不够成熟，受影响的公司与投资者数目都相对较少，再调整制度的影响也会较小。
而创业板是一个存量市场，已经开板十年、拥有近800家上市公司以及跨越5000万的投资者介入，创业板改造关系到更多上市公司与投资者，响应制度必须要思量这些公司与投资者的利益。创业板改造的难点，主要就在于是既有板块的存量改造，若何保障既有投资者合法权益。
因此，创业板改造，必须慎重思量对现有板块和投资者的打击：
首先，若是创业板改造降低上市的现实门槛，意味着供应增添，只管高估值自己可能是不合理的，下调是时间问题而已，但客观上若是新股估值低于既有公司，加大新股供应会导致高估值加速调整；而控制刊行节奏又不相符市场规律和市场化、法治化原则。
创业板改造应当借鉴科创板市场化刊行机制，在刊行阶段根据市场化原则订价，并削减人为控制刊行节奏。若是常态化刊行新股供应足够，在新股刊行估值与既有市场估值相当的情况下，预期部门新股可能为市场所拒绝，而市场所受到的打击才会最小化。
其次，若是创业板改造铺开涨跌幅以及增添融券规模，则买卖机制上不利于通俗散户投资者。若是改造后的创业板不执行投资者新老划断，则对于专业知识欠缺的通俗投资者来说意味着加大风险；而若是改造后的创业板执行投资者新老划断，只有经由认定的投资者才可以介入新创业板股票的投资，则又人为划了个板中板，相当于开了个创业二板。若何处置磨练羁系智慧。
最后，创业板改造应当要鼎力推动劣质公司加速退市，而公司强制退市又会带来对既有投资者的危险。改造设计者应当继续降低市场化方式退市的门槛，让更多退市公司的投资者有充实的买卖机遇脱离退市股票，削减投资损失。对于重大违法违规等突发性强制退市，要做好相关违规责任人对通俗投资者的抵偿和珍爱事情，必要时应当动用投资者珍爱基金试行先行赔付再追偿责任人机制。
总而言之，创业板改造，要支持实体经济生长，入口开放是大势所趋，但市场焦点不应仅聚焦于入口的开放，更应该聚焦于改造方案与改造历程对既有市场和既有投资者合法权益的影响，更应该聚焦于用市场化方式加速镌汰劣质公司。
只有一个收支常态化的创业板市场，才可能成为一个康健有活力的创业板市场，投资者合法权益才最终可能获得有用珍爱。
本文源自时代周报
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